Gli investitori globali hanno sempre valutato la Corea del Sud al di sotto di altri mercati, per ragioni che vanno dalle tensioni con la Corea del Nord alle rigide strutture dei suoi conglomerati; la politica di questa settimana ha dato loro motivo di accentuare tale sconto.

Martedì le azioni coreane sono crollate e il won è precipitato ai minimi degli ultimi due anni, dopo che il presidente Yoon Suk Yeol ha sconvolto il mondo dichiarando la legge marziale nel potente Paese delle esportazioni.

L’impatto è stato di breve durata. Il Parlamento ha ribaltato la sentenza nel giro di poche ore e i mercati si sono stabilizzati. Tuttavia, per gli investitori, è stato un promemoria delle ragioni per cui le azioni e la valuta coreana hanno avuto performance inferiori ai mercati globali per mesi.

“Nel lungo termine, l’episodio della legge marziale accentuerebbe lo ‘sconto coreano’, un premio di rischio elevato con la negoziazione di asset, azioni, valute e obbligazioni legate alla Corea”, ha affermato Daniel Tan, gestore di portafoglio presso Grasshopper Asset Management con sede a Singapore.

“Gli investitori potrebbero richiedere un premio di rischio maggiore per investire in won e azioni coreane.”
Il leggendario “sconto” della Corea si riferisce al prezzo a buon mercato delle azioni nell’indice KOSPI 200 (.KS11), apre una nuova schedasono quotati in relazione alle attività detenute dalle aziende, noto come rapporto prezzo/valore contabile (P/B). La maggior parte delle aziende quotate sul KOSPI è quotata a un P/B inferiore a 1, molto al di sotto dei peer. L’indice mondiale MSCI è quotato a un rapporto di 3,5.

L’attuale tumulto politico arriva mentre Yoon e il parlamento controllato dall’opposizione si scontrano sul bilancio e su vari scandali. Mercoledì mattina, i legislatori dell’opposizione avevano giurato di mettere sotto accusa il presidente, mentre il quotidiano Chosun Ilbo riportava che il governo intendeva dimettersi in massa.

Ci sono alcune ragioni per cui la Corea applica uno sconto perpetuo.

Uno dei rischi è rappresentato dalle tensioni di lunga data tra Corea del Nord e Corea del Sud.

Un altro motivo è la natura delle sue attività, dominate da opache società a conduzione familiare che raramente distribuiscono dividendi generosi.
Il prezzo delle azioni del più grande di loro, il produttore di chip Samsung Electronics, è 9,2 volte con gli utili dei futures rispetto a 18,5 volte per la controparte regionale Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC)

Lo sconto si è accentuato quest’anno, poiché gli investitori si sono preoccupati di quanto la Corea sia esposta alla Cina, la cui economia anemica ora deve affrontare nuovi dazi commerciali statunitensi. Il won è sceso del 9 per cento quest’anno rispetto al dollaro, mentre il KOSPI ha perso il 7 per cento, entrambi in ritardo rispetto ai loro omologhi dei mercati emergenti.

“Nonostante il mercato sia a buon mercato e abbia avuto performance inferiori alle aspettative, il che di solito è un fattore allettante per gli investitori, non c’è abbastanza per vedere il won stabilizzarsi”, ha affermato Sat Duhra, gestore del portafoglio per i dividendi asiatici presso Janus Henderson.

“Gli investitori sono stati cauti nei confronti del cosiddetto ‘sconto Corea’, e questo non fa che rafforzare il sentimento. Non ho intenzione di aggiungere alla Corea in questa incertezza.”
Da agosto, il mercato azionario coreano ha iniziato ad abbandonare capitali esteri: in quattro mesi i deflussi hanno raggiunto i 14 miliardi di dollari.

Il denaro è stato investito in obbligazioni ad alto rendimento. Tuttavia, gli investitori potrebbero ora raffreddarsi su tali obbligazioni se il caos politico si trasformasse in un impeachment di Yoon, elezioni anticipate o maggiori impegni di spesa da parte dei due principali partiti politici del paese.

Mentre mercoledì le autorità si sono date da fare per sostenere il won e calmare i mercati finanziari, gli investitori sono ancora in ansia per il futuro della valuta.”Nel breve termine, bisogna pensare che sarà difficile per il won ottenere risultati particolarmente buoni: un contesto strutturale terribile, l’economia interna sembra debole, la banca centrale probabilmente interverrà e adotterà misure di allentamento monetario maggiori di quanto previsto in precedenza e, per giunta, malessere politico”, ha affermato Rob Carnell, responsabile regionale della ricerca per l’area Asia-Pacifico di ING.

“Il fatto che in generale il dollaro sembri più forte di tutto il resto per impostazione predefinita (lo rende) quasi una tempesta perfetta.”

Ankur Banerjee e Vidya Ranganathan