Un anno difficile per il dollaro statunitense si sta concludendo con segnali di stabilizzazione, ma molti investitori ritengono che il declino della valuta riprenderà l’anno prossimo, con la ripresa della crescita globale e l’ulteriore allentamento della politica monetaria da parte della Fed.

Il dollaro statunitense è crollato del 9 per cento quest’anno, rispetto a un paniere di valute, avviandolo verso il suo peggior risultato in otto anni, spinto dalle aspettative di tagli dei tassi della Federal Reserve , dalla riduzione dei differenziali dei tassi di interesse con le altre principali valute e dal crescere delle preoccupazioni sui deficit fiscali degli Stati Uniti e sull’incertezza politica.

Gli investitori si aspettano in generale un ulteriore indebolimento del dollaro, poiché le altre principali banche centrali mantengono la loro politica monetaria immobile o inaspriscono quella monetaria e con l’insediamento di un nuovo presidente della Fed: un cambiamento che dovrebbe annunciare un atteggiamento più accomodante da parte della banca centrale.

Solitamente il dollaro scende quando la Fed taglia i tassi, poiché i bassi tassi di interesse statunitensi rendono gli asset denominati in dollari meno attraenti per gli investitori, riducendo la domanda di valuta.

“La realtà è che abbiamo ancora un dollaro statunitense sopravvalutato dal punto di vista fondamentale”, ha affermato Karl Schamotta, responsabile della strategia di mercato presso la società globale di pagamenti aziendali Corpay.

Individuare la giusta traiettoria del dollaro è importante per gli investitori, dato il ruolo centrale della valuta nella finanza globale. Un dollaro più debole incrementa gli utili delle multinazionali statunitensi aumentando il valore dei ricavi esteri una volta convertiti in dollari, e al contempo aumenta l’attrattiva dei mercati internazionali fornendo un impulso al cambio che va oltre la performance delle attività sottostanti.

Nonostante la ripresa del dollaro negli ultimi mesi (l’indice del dollaro è salito di quasi il 2 per cento dal minimo di settembre), gli strateghi del mercato valutario hanno sostanzialmente mantenuto le previsioni di un dollaro più debole nel 2026.

Il tasso di cambio effettivo reale del dollaro, ovvero il suo valore in relazione a un ampio paniere di valute estere, corretto per l’inflazione, si è attestato a 108,7 a ottobre, in leggero calo rispetto al massimo storico di 115,1 di gennaio, dimostrando che la valuta statunitense rimane ancora sopravvalutata, secondo i dati della Banca dei regolamenti internazionali.

CRESCITA GLOBALE
Le aspettative di debolezza del dollaro dipendono dalla convergenza dei tassi di crescita globali, con il vantaggio degli Stati Uniti destinato a ridursi man mano che altre grandi economie acquisiscono slancio.
“Penso che la differenza sia che il resto del mondo crescerà ancora di più l’anno prossimo”, ha affermato Anujeet Sareen, gestore del portafoglio di Brandywine Global.

Secondo gli investitori, si prevede che lo stimolo fiscale della Germania, il sostegno politico della Cina e il miglioramento delle traiettorie di crescita nella zona euro ridurranno il premio di crescita degli Stati Uniti che ha sostenuto il dollaro negli ultimi anni.

“Quando il resto del mondo inizia a mostrare segnali di crescita migliori, è probabile che il dollaro continui a indebolirsi”, ha affermato Paresh Upadhyaya, direttore della strategia valutaria e del reddito fisso di Amundi, il più grande gestore patrimoniale europeo.

Anche gli investitori che ritengono che il momento peggiore del declino del dollaro sia ormai passato affermano che qualsiasi duro colpo alla crescita degli Stati Uniti potrebbe pesare sulla valuta.
“Se si dovesse verificare una debolezza in qualsiasi momento del prossimo anno, ciò potrebbe probabilmente essere negativo per i mercati, ma potrebbe sicuramente avere ripercussioni anche sul dollaro”, ha affermato Jack Herr, analista di investimenti presso la società di fondi comuni di investimento GuideStone Funds, che non prevede un ulteriore forte deprezzamento del dollaro come scenario di base per il 2026.

DIVERGENZA DELLE BANCHE CENTRALI
Anche le aspettative che la Fed continui a tagliare i tassi, mentre altre importanti banche centrali li mantengono invariati o li aumentano, potrebbero pesare sul dollaro.

Una Fed fortemente divisa ha tagliato i tassi di interesse a dicembre, con la previsione media dei policymaker per il prossimo anno che prevede un ulteriore taglio di un quarto di punto percentuale. Con Jerome Powell pronto a farsi da parte per la prossima nomina del presidente Trump alla presidenza della Fed, il mercato potrebbe anche mettere in conto una banca centrale più accomodante il prossimo anno, data la spinta di Trump per tassi più bassi .

Molti dei candidati finalisti per la carica di Presidente, tra cui il consigliere economico della Casa Bianca Kevin Hassett , l’ex governatore della Fed Kevin Warsh e l’attuale governatore della Fed Chris Waller , hanno sostenuto che i tassi di interesse dovrebbero essere più bassi di quelli attuali.

“Sebbene il mercato si aspetti un intervento limitato da parte della Federal Reserve il prossimo anno, riteniamo che la tendenza sia verso una crescita più bassa e un’occupazione più debole”, ha affermato Eric Merlis, co-responsabile dei mercati globali di Citizens a Boston, che ha affermato di essere short sul dollaro statunitense rispetto alle altre valute del G10.

Nel frattempo, gli operatori stimano che la Banca Centrale Europea manterrà i tassi invariati nel 2026, sebbene un rialzo non sia del tutto escluso. La Bce ha mantenuto invariati i tassi di riferimento nella riunione di dicembre e ha rivisto al rialzo alcune delle sue proiezioni di crescita e inflazione.

Il calo del dollaro quest’anno rispecchia il calo registrato all’inizio del primo mandato di Trump

NON UNA LINEA RETTA
Nonostante le previsioni a lungo termine sulla debolezza del dollaro, non è da escludere una ripresa a breve termine del dollaro, hanno avvertito gli investitori.

Il continuo entusiasmo degli investitori nei confronti dell’intelligenza artificiale e i conseguenti flussi di capitali verso le azioni statunitensi potrebbero fornire un sostegno al dollaro nel breve termine.

L’impulso alla crescita degli Stati Uniti derivante dalla riapertura del governo dopo la chiusura di quest’anno e dai tagli fiscali approvati quest’anno potrebbe far salire il dollaro nel primo trimestre, ha affermato Sareen di Brandywine.
“Ma siamo propensi a pensare che non sarà questo un fattore che alimenterà in modo duraturo il dollaro per tutto l’anno”, ha affermato.

Saqib Iqbal Ahmed e Laura Matthews